2023年报点评：营收、业绩再创新高，电动化+国际化+多业务协同助推高质量发展

  23年营收净利再创新高，盈利能力继续提升。23Q4公司实现盈利收入43.4亿元，同比+15.9%，环比-4.0%；实现归母净利润2.9亿元，同比+33.0%，环比-11.3%。2023年，公司实现总营收174.7亿元，同比+10.8%；实现

  电动大叉车销量迅速增加，产品结构持续优化。2023年共销售各类叉车29.2万台，同比+12%；其中I类车销量同比+29%，增速与行业持平；II类车销量同比翻倍，III类车销量同比+23%，仓储叉车（II+III类车）销量增速均明显高于行业。2023年公司销量市占率约24.9%，继续维持行业龙头地位；销量电动化率超57%，同比提升超6pct。随着叉车电动化进程的持续推进，我们预计未来叉车整体电动化率尤其是平衡重叉车电动化率将逐步提升，从而增厚有突出贡献的公司营收和利润。

  海外布局成效继续凸显，别的业务板块亮点频频。2023年公司积极谋划“5+X”海外战略布局，完成合力南美中心和澳洲中心的设立，全年出口销量9.4台，同比+21%；公司海外业务营收61亿元，同比+32%；海外业务营收占比35%，同比+5.6pct；海外业务毛利率24.2%，同比+4.8pct。2023年，公司加快业务布局优化，零部件、后市场、智能物流业务发展取得新突破，全年零部件外部营收同比+30%；后市场业务板块营收同比+13%；智能物流业务板块营收同比+42%。我们大家都认为，海外布局的逐步兑现，有望对公司的盈利形成较强支撑；零部件、后市场、智能物流等板块有望从围绕整机发展逐渐衍生为与整机业务形成正循环的良性模式。

  我们依据公司2023年营收下调收入预测，根据毛利率提升情况上调毛利率预测，下调24/25年EPS至2.01/2.39元（前值为2.11/2.53元），新增26年EPS预测2.79元，参考可比公司2024年13倍平均市盈率，给予安徽合力目标价26.13元，维持买入评级。

  宏观经济提高速度没有到达预期、国际贸易政策及汇率波动、原材料成本上涨、电动化没有到达预期